六十載傳奇徐徐落幕，一甲子輝煌如何續寫？
“我不需要成為第二個沃倫，我的任務是讓這艘巨輪平穩航行。”巴菲特“接班人”格雷格·阿貝爾（Greg Abel）深知自己的定位和使命。隨著2026年的鐘聲響起，執掌伯克希爾-哈撒韋六十載的巴菲特逐漸退居幕后，現年63歲的阿貝爾接替95歲高齡的巴菲特，伯克希爾正式邁進“阿貝爾時代”。
從1964年到2024年，伯克希爾的總收益率達到驚人的5502284%，而同期標普500指數收益率只有39054%；從1965年到2024年，伯克希爾年化復合收益率高達19.9%，遠高于標普500指數的10.4%。盡管巴菲特逐步退居幕后，但60年暴賺5.5萬倍的財富神話將永遠是價值投資的生動注腳。
不過，“‘時間之父’不會放過任何人。遲早他會贏。”巴菲特如是感嘆。在2023年查理·芒格駕鶴西去后，已經拄拐的巴菲特也主動選擇隱退，一個時代正逐漸落下帷幕。
對于阿貝爾，巴菲特評價頗高：當伯克希爾偶爾發現自己“深陷”于各種機會之中時，“格雷格已鮮明地展現出他在這種時候采取行動的能力，就像查理當年一樣。”
但阿貝爾不可能成為第二個巴菲特，“股神”的誕生離不開天時、地利、人和，缺一不可，阿貝爾不太可能復制巴菲特的投資神話，他終究要“走自己的路”。最好的傳承，從來不是成為第二個誰，而是為同一個使命，寫下屬于自己的篇章。
格雷格·阿貝爾。資料圖
“交棒”時刻：一個時代的轉身
六十載彈指一揮間。1965年，巴菲特收購了伯克希爾。自那時起，他就一直擔任董事長和首席執行官。在隨后的漫長歲月里，伯克希爾從紡織廠轉型為一家多元化的投資控股公司。
年近期頤，巴菲特已然老矣，“不知何故，我真的到90歲左右才開始覺得自己變老了。”2025年2月，巴菲特在年度股東信中分享自己和妹妹伯蒂交流手杖使用的心得，全球投資者意外發現：“股神”拄拐了。
巴菲特開始偶爾失去身體平衡，有時候甚至記不起別人的名字。他還提到，會突然間覺得報紙看起來就像印的墨水太少了一樣——視力變得不那么清晰了。
因此，去年5月，在伯克希爾股價創下新高、市值接近1.2萬億美元的“高光時刻”，巴菲特在股東大會上宣布“退休”。巴菲特繼續擔任伯克希爾董事長職務，但卸任首席執行官為其逐步退出公司日常管理鋪平道路。
在明確的管理分工下，阿貝爾的職責聚焦于BNSF鐵路、制造業及能源業務的監督；副董事長Ajit Jain繼續日常監管保險業務；原由阿貝爾負責的消費品、服務與零售業務交由豪華飛機部門NetJets的首席執行官Adam Johnson直接管理。
不過，伯克希爾目前尚未正式公布其價值2832億美元（截至2025年9月30日）的股票投資組合將由誰主導管理，這一龐大組合包含蘋果、美國運通等核心持倉。
盡管巴菲特坦承年齡讓自己在某些方面變得遲鈍，但他認為，自己仍然擁有最寶貴、也是最稀有的天賦。
“我不會為20年、40年、60年前出現過的事情感到困擾，我現在依然能做出決策。如果市場出現恐慌，我還是能派上用場的——在股價暴跌、別人恐慌的時候，我不會被嚇到。”巴菲特稱，這一點并不受年齡限制，阿貝爾在這方面也很像他，阿貝爾也是一位成功的投資者，“他會知道應該把錢投資到哪里。”
巴菲特向投資者保證，在某些情況下，他仍會“留在公司，并且可能會派上用場”。
新掌舵人：低調務實的“實干家”
一個關乎傳承的巧合，在1962年悄然發生。
1962年，巴菲特開始以每股7.6美元的價格買入陷入困境的新英格蘭紡織廠。而阿貝爾同年出生在加拿大草原城市埃德蒙頓，母親是一位家庭主婦，父親則從事滅火器銷售工作。
“小城青年”阿貝爾的首次商業冒險是騎著單車挨家挨戶投遞廣告傳單，每份報酬0.25美分。他還收集被丟棄的汽水瓶，不斷尋找更優的回家路線，以便途中發現更多棄瓶。每次放學，他能撿到多達5個瓶子，到周末時，他的房間里就能堆滿20個瓶子，總價值約1美元。
在熟識者眼中，阿貝爾擅長建立深厚人際關系。富國銀行前高管馬克·奧曼（Mark Oman）表示，他與人初識便能成為朋友，雖非外向張揚型，但他百分百友善。“沒人比格雷格更會營造聚會氛圍——不是靠夸張手段，而是通過個性化關懷讓每位賓客盡興。”
阿貝爾與巴菲特的交集始于四分之一世紀前伯克希爾進軍能源領域之時。自2008年出任伯克希爾哈撒韋能源公司（BHE）CEO以來，阿貝爾逐步構建起覆蓋公用事業、輸油管道、天然氣工廠、風能與太陽能電站以及龐大輸電網絡的能源帝國，該板塊現已成為巴菲特商業王國的重要支柱。
阿貝爾最主要的成就大多是在公用事業領域取得的。在巴菲特眼中，阿貝爾就是一個超級明星。他不聲不響、小心翼翼，讓人信服地打造了全美最大的能源供應商之一。1997年CalEnergy營收23億美元、利潤1.39億美元；到了2022年，伯克希爾哈撒韋能源公司營收飆升至264億美元，利潤達39億美元。
伯克希爾的制造、服務與零售板塊規模達1650億美元，涵蓋NetJets、本杰明·摩爾（Benjamin Moore）、Clayton Homes等數十家子公司（不包括鐵路與能源業務），在這一板塊，阿貝爾也帶來了顯著改善，將運營利潤率從2017年的4.9%提升至2023年的7.6%。
自2018年以來，阿貝爾擔任伯克希爾非保險業務副董事長，負責鐵路、公用事業、能源、制造業及零售等業務。
阿貝爾近年來扮演的一個關鍵角色是，他參與了伯克希爾對日本五大商社的投資。阿貝爾表示，對日本五大商社的投資不僅是一筆好的交易，雙方也建立了緊密的長期合作關系，他預計伯克希爾將持有這些貿易公司50年甚至“永久”。
外界在很長時間里都在猜測，阿貝爾可能就是巴菲特“接班人”。2021年5月1日，彼時97歲的芒格在回答有關公司未來文化的問題時，意外脫口而出：“格雷格會延續這種文化。”阿貝爾成為巴菲特接班人的消息被確認。
在“阿貝爾時代”，伯克希爾未來可能繼續走穩健、保守的路線，而不會突然變得激進或大幅改變投資風格。投資者密切關注阿貝爾會對伯克希爾的發展軌跡或者千億美元級別的股票投資組合做出哪些改變，但很難出現超級大轉變。
阿貝爾已經證明自己是一位比巴菲特更“親自上手”以及親力親為的頂尖管理者，但他仍遵循伯克希爾對被收購公司給予自主權的模式。阿貝爾會向公司領導層提出尖銳問題，并要求他們對業績負責。
CFRA Research資深分析師Cathy Seifert預計，阿貝爾時代的管理方式很可能比巴菲特時代更加靈活，投資界很可能會對阿貝爾的管理風格表示贊賞，因為這在一定程度上會把事情“扣緊、收攏”。如果這有助于業績表現，那也確實無可指摘。
繼往開來：后巴菲特時代啟航
六十載巴菲特時代逐漸落幕，“巴菲特溢價”也正在消退，伯克希爾這艘巨輪正駛向一片遼闊而礁石密布的海域。
由于多年來投資者因巴菲特才愿意為伯克希爾的股票支付溢價，因此當他即將離開時，投資者對伯克希爾的信心受挫是不可避免的。
在巴菲特卸任消息宣布后，伯克希爾的股價一度下跌逾10%，同期標普500指數漲幅超過10%。2025年，伯克希爾A類股價上漲10.85%，而標普500指數漲幅則為16.39%。
華爾街金融巨頭Edward Jones資深分析師James Shanahan表示，在巴菲特宣布卸任首席執行官后出現的一段顯著跑輸大盤之后，近期將伯克希爾的評級從持有上調至買入，這種拋售帶來逢低買入機遇。如果阿貝爾依托龐大現金流增加投資活動或實施股票回購，可能成為伯克希爾股價的強大催化劑。
也有不少人持悲觀看法。KBW分析師Meyer Shields警告稱，繼任問題可能進一步拖累伯克希爾股價，“因為我們認為伯克希爾信息披露不足”，一旦投資者無法再依賴巴菲特在伯克希爾的存在，很可能會令他們望而卻步。
近年來，伯克希爾似乎難以保持強勁的業績增長速度，其規模已變得極其龐大，同時也難以找到新的且足夠重要的收購標的。部分曾經蓬勃發展的子公司目前也表現疲軟。
截至2025年三季度末，伯克希爾現金儲備膨脹至創紀錄的3817億美元，超過去年一季度創下的3477億美元前高。面對長期擔任巴菲特副手的阿貝爾，伯克希爾的股東仍在觀望他能否在投資業務上創造出投資神話。
需要注意的是，盡管伯克希爾擁有數千億美元現金儲備，卻堅持不支付股息，這在投資界引起了廣泛的關注和討論。在巴菲特看來，將公司的利潤用于再投資，而不是以股息的形式返還給股東，能夠創造更大的長期價值。
但如果阿貝爾無法為伯克希爾賬上3817億美元現金找到富有成效的用途，投資者們可能會推動公司開始大規模派發股息，或采用傳統的股票回購計劃以提升他們持有的股份價值。巴菲特認為，伯克希爾只應在股價便宜時才選擇回購股票，而他從2024年初以來就沒有這么做過。由于巴菲特掌控了近30%的投票權，阿貝爾在一段時間內將能免受這類壓力帶來的重大負面影響。
“后巴菲特時代”伯克希爾這艘巨輪揚帆啟航，阿貝爾能否創造新的傳奇？時間會給出答案。可以確認的是，這位價值投資新舵主會銘記：慢一點，才能走得更遠。
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